受四川“4萬億”投資項(xiàng)目刺激，今日多只四川本地基建股強(qiáng)勢漲停，福建省發(fā)展和改革委員會網(wǎng)站近日公布的項(xiàng)目投資數(shù)據(jù)同樣接近了4萬億。數(shù)據(jù)顯示，截至9月底，納入全省央企、外企、民企“三維”項(xiàng)目跟蹤管理系統(tǒng)的項(xiàng)目共3642項(xiàng)，總投資約3.95萬億元，累計(jì)完成投資7750億元，其中今年前9月完成投資3343億元；續(xù)建和今年開(動)工2643項(xiàng)，總投資2.5萬億元，其中今年投產(chǎn)、部分投產(chǎn)530項(xiàng)。

　　數(shù)據(jù)還顯示，央企274項(xiàng)，前9月完成投資650億元；續(xù)建和今年開(動)工154項(xiàng)，總投資8974億元。民企3012項(xiàng)，前9月完成投資2517億元；續(xù)建和今年開(動)工2319項(xiàng)，總投資1.5萬億元。外企356項(xiàng)，前9月完成投資176億元；續(xù)建和今年開(動)工170項(xiàng)，總投資1081億元。

　　另外，今年1-9月，全省368個(gè)在建重點(diǎn)項(xiàng)目累計(jì)完成投資3577.3億元，占年度計(jì)劃的109.7%，超額完成全年任務(wù)。

　　分析人士認(rèn)為，福建版“4萬億”有望成為福建基建股上漲的催化劑，當(dāng)前A股市場上，上市的福建基建類的股票主要有：福建水泥(水泥建材)、廈工股份(機(jī)械設(shè)備)、漳州發(fā)展(工程施工)、建研集團(tuán)(建材施工)、三鋼閩光(鋼鐵建材)、納川股份(市政管道)、龍溪股份(機(jī)械配件)、海源機(jī)械(機(jī)械設(shè)備)等。微博華泰證券日期：2013年8月22日上市公司股東的凈利潤為1.19億元,同比分別增長36.27%和36.79%,基本每股收益0.45元,同比上升36.36%;符合分析師預(yù)期。減水劑業(yè)務(wù)快速增長是公司業(yè)績增長的主要原因。從業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)看,上半年減水劑、檢測和混凝土收入同比分別增長66.78%、15%和下降25%;公司業(yè)績的增長主要來自減水劑業(yè)務(wù)。宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩的背景下,公司原材料的價(jià)格將保持穩(wěn)定,全年毛利率有望保持較高水平。宏觀政策底線思維支持下，判斷下半年隨著投資力度加大，下游需求釋放節(jié)奏將加快。作為鋼鐵上市公司中業(yè)績對鋼價(jià)變化彈性最大的標(biāo)的，判斷公司下半年業(yè)績將有明顯改觀。作為海西區(qū)域鋼鐵行業(yè)整合的唯一平臺，公司的區(qū)域優(yōu)勢地位有望繼續(xù)得到鞏固，在整合完盈利能力較強(qiáng)的三鋼煤化工公司后，后續(xù)動作可期。預(yù)計(jì)1-9月實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤為-0.93億元至-0.13億元，3季度EPS為-0.12-0.03元,減虧幅度明顯。預(yù)計(jì)2013、2014EPS為0.05元、0.18元。#p#分頁標(biāo)題#e#招商證券）申銀萬國：納川股份 中長期政策紅利導(dǎo)向明確研究報(bào)告稱，公司發(fā)布公告，13年前三季度實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤7950-8672萬元，同比上漲10-20%，折合EPS0.38-0.41元，低于前期預(yù)期（業(yè)績增速30%左右）。其中三季度業(yè)績范圍在1904-2626萬元，折合單季EPS0.09-0.13元，預(yù)計(jì)同比增速為-11%至-35%，原因主要是收入低增長以及研發(fā)費(fèi)用、壞賬準(zhǔn)備同比上漲。其中收入減緩主要是兩方面因素影響：第一，公司受管網(wǎng)建設(shè)資金落實(shí)速度影響，訂單結(jié)轉(zhuǎn)速度轉(zhuǎn)慢；第二天氣因素也影響公司在線項(xiàng)目進(jìn)度，發(fā)貨水平總體偏慢。銀行承兌匯票保證金的義務(wù)，公司將承擔(dān)擔(dān)保風(fēng)險(xiǎn)，公司采用該銷售模式以后應(yīng)收賬款余額增幅較大，存在一定風(fēng)險(xiǎn)。

　　福建水泥實(shí)控人與華潤合作

　　10月1日，福建水泥（600802，收盤價(jià)6.32元）公告稱，華潤水泥投資有限公司（以下簡稱華潤水泥）欲與公司的實(shí)際控制人福建省能源集團(tuán)有限責(zé)任公司（以下簡稱福建能源）開展合作，以公司第一大股東福建省建材（控股）有限責(zé)任公司（以下簡稱福建建材）為合作平臺，通過對目標(biāo)公司增資擴(kuò)股的方式實(shí)現(xiàn)水泥、混凝土產(chǎn)業(yè)板塊戰(zhàn)略合作。

　　《每日經(jīng)濟(jì)新聞()(博客,微博)》記者注意到，華潤水泥與福建能源“眉來眼去”已不止一天兩天了。5月下旬，福建水泥就曾發(fā)布股價(jià)異動公告稱，實(shí)際控制人福建能源與華潤水泥洽談子公司福建建材的相關(guān)合作事項(xiàng)。而此事在今日也終有進(jìn)展。

　　據(jù)悉，此次增資，福建能源將以福建建材所持福建水泥28.78%的股份經(jīng)評估后的公允價(jià)值為基礎(chǔ)，確定在增資后的福建建材中的出資額，華潤水泥則以貨幣及商品混凝土公司股權(quán)向福建建材增資。增資后，福建能源持有福建建材51%股權(quán)，華潤水泥投資持有49%股權(quán)。

　　福建建材增資擴(kuò)股后，將推動福建水泥與華潤水泥投資共同設(shè)立福建省福建水泥聯(lián)合銷售有限公司，統(tǒng)一負(fù)責(zé)銷售福建水泥和乙方在福建區(qū)域市場的水泥產(chǎn)品。

　　今年5月底，原來股價(jià)走勢平穩(wěn)的福建水泥在22至24日的漲幅超過了20%，這樣的暴力上漲終于“逼”出了股價(jià)交易異常波動公告。

　　福建水泥在股價(jià)異動報(bào)告中表示，實(shí)控人福建能源可能與華潤水泥合作。

　　對于華潤水泥與福建能源的合作的前景，有業(yè)內(nèi)人士對記者表示，兩者進(jìn)行戰(zhàn)略合作，最大的優(yōu)勢就是雙方將明顯提升在福建省的定價(jià)能力，提升在自身在市場中的主導(dǎo)權(quán)。（每日經(jīng)濟(jì)新聞）

　　#p#分頁標(biāo)題#e#建研集團(tuán)中報(bào)點(diǎn)評:上半年減水劑收入增逾6成,全年業(yè)績有保障

　　研究機(jī)構(gòu)：

　　投資要點(diǎn):

　　上半年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入為7.55億元,同比增長34.36%。公司利潤總額為1.50億元、歸屬于

　　減水劑業(yè)務(wù)的增長的原因是產(chǎn)能的逐步釋放:公司去年并購的浙江,廣東公司經(jīng)營逐步進(jìn)入正軌,合計(jì)貢獻(xiàn)收入1.14億元,占公司上半年減水劑收入的21%;隨著河南,貴州和陜西等地產(chǎn)能的釋放,母液(按40%含固量測算)總體產(chǎn)能將超過30萬噸,產(chǎn)能增速達(dá)到105%;分析師預(yù)計(jì)下半年減水劑銷售增速仍將達(dá)到50%以上的水平,保障公司業(yè)績的成長性。公司檢測業(yè)務(wù)收入穩(wěn)步增長,毛利率維持50%左右水平?；炷梁凸?jié)能建材的收入出現(xiàn)下滑,主要由于下游需求不振,公司限產(chǎn)保價(jià),混凝土產(chǎn)品毛利率上升6.56%(主要是水泥價(jià)格同比下降),節(jié)能建材毛利率小幅下降0.38%,這兩項(xiàng)業(yè)務(wù)并無新增產(chǎn)能,在公司產(chǎn)品的銷售收入比例將逐步降低。

　　毛利率有望保持較高水平,凈利率略增。公司減水劑主要生產(chǎn)原料工業(yè)萘價(jià)格上升,環(huán)氧乙烷和丙酮的價(jià)格出現(xiàn)下降,公司目前二代和三代減水劑銷量各占50%左右,整體原料價(jià)格小幅下降,目前減水劑毛利率為31.92%,同比上升1.3個(gè)百分點(diǎn),公司產(chǎn)品整體毛利率水平為34.23%,同比上升1.33個(gè)百分點(diǎn)。公司期間費(fèi)用率上升2.7個(gè)百分點(diǎn),主要由于銷售費(fèi)用和人工成本上升。公司產(chǎn)品的整體凈利率小幅上升0.44個(gè)百分點(diǎn),達(dá)到16.68%。在

　　跨區(qū)域擴(kuò)張穩(wěn)步推進(jìn)。7月公司公告擬在海南設(shè)立合資公司開展工程檢測與技術(shù)服務(wù),檢測業(yè)務(wù)向省外的布局顯示公司的跨區(qū)域擴(kuò)張策略的穩(wěn)步實(shí)施。預(yù)計(jì)2013年公司減水劑收入增長56%,檢測業(yè)務(wù)增長15%,商混業(yè)務(wù)下降20%,在整體毛利率保持穩(wěn)定的情況下,2013-2015年實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東的凈利潤分別為2.66、3.43和4.30億元,同比分別增長36.8%、29.2%和25.2%,EPS分別為1.01、1.3和1.63元。目前股價(jià)相當(dāng)于今年14.9倍PE,估值不高?？紤]到公司的成長性,分析師維持“買入”評級。風(fēng)險(xiǎn)提示:限售股解禁壓力。

　　三鋼閩光：中報(bào)受累鋼價(jià)下跌 下半年轉(zhuǎn)好確定

　　事件：

　　三鋼閩光2013年1-6月實(shí)現(xiàn)銷售收入92.76億元（yoy3.58%），凈利潤-3099萬元(yoy-302%)，折EPS-0.058元;現(xiàn)金回款好于去年同期，本期實(shí)現(xiàn)每股經(jīng)營現(xiàn)金流凈額-0.11元（yoy94%）。

　　評論：

　　經(jīng)營計(jì)劃完成近半銷售價(jià)格同比下跌14%。報(bào)告期內(nèi)公司生產(chǎn)生鐵253.46萬噸、鋼坯281.53萬噸、生產(chǎn)鋼材263.20萬噸，同比增長19.50%、16.38%、12.63%；銷售鋼材275.40萬噸（yoy20.78%）；鋼材平均銷售價(jià)格3368元/噸（yoy-14%），毛利率2.3%（yoy-0.69pct）。

　　綜合毛利率2.5%，同比下跌0.5pct。分產(chǎn)品來看，螺紋、中報(bào)、金屬制品、線材收入占比51%、21%、11%、17%，對應(yīng)毛利率3.88%、2.43%、2.07%（中板虧損）。螺紋鋼仍是對收入和利潤影響最大的彈性因子，連續(xù)三年同期毛利貢獻(xiàn)超過80%。

　　三項(xiàng)費(fèi)用同比變化不大。當(dāng)期期間費(fèi)用率2.9%，同比小幅上升0.2pct。公司在年初將原折舊年限為10年的冶金工業(yè)設(shè)備類固定資產(chǎn)的折舊年限延長3年（即調(diào)整前的折舊年限為10-18年，調(diào)整后的折舊年限為13-18年）增加了本期凈利潤0.69億元；因短貸增長10.8%至29.7億元，財(cái)務(wù)費(fèi)用小幅上升0.1pct。

　　Q2毛利水平大幅下降。公司二季度綜合毛利率0.79%（yoy-76%），環(huán)比下降3.21pct，主因是二季度公司產(chǎn)品主導(dǎo)的福州市場螺紋鋼、線材大幅下跌12%、9%。

　　維持“強(qiáng)烈推薦-A”評級。公司2013年中報(bào)不達(dá)預(yù)期主要因?yàn)槎径蠕搩r(jià)下行空間超預(yù)期。隨著礦價(jià)上漲而帶來的成本支撐力度增強(qiáng)以及下游需求旺季到來，三季度鋼價(jià)環(huán)比顯著上漲趨勢已經(jīng)確立，在

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：粗鋼產(chǎn)量過度釋放；下游需求不達(dá)預(yù)期。（

　　申銀萬國近日發(fā)布納川股份的

　　管網(wǎng)投資落實(shí)信號明確，公司中長期業(yè)績可期。近期汛期城市內(nèi)澇加劇，政府重視力度加強(qiáng)。自7月以來，國務(wù)院總理李克強(qiáng)已3次強(qiáng)調(diào)其重要性，再度表明政府對城市地下排水管網(wǎng)建設(shè)的重視力度。政府已規(guī)劃至2015年建設(shè)完成污水管網(wǎng)7.3萬公里。目前我國城市排水管網(wǎng)覆蓋率尚不足５０％，在政策紅利的驅(qū)動下，我們認(rèn)為，未來幾年埋地排水管行業(yè)增速將持續(xù)提升。公司排水管業(yè)務(wù)占比100%，產(chǎn)能2.55萬噸，隨著公司產(chǎn)能的進(jìn)一步擴(kuò)產(chǎn)（預(yù)計(jì)達(dá)3.51萬噸），我們認(rèn)為公司將持續(xù)分享行業(yè)高盈利，未來公司的市場份額占比有望持續(xù)提升，公司業(yè)績中長期可期。

　　公司新產(chǎn)品陸續(xù)開發(fā)，與中國五環(huán)、西安中交建保持積極合作。橫面來看，公司現(xiàn)有產(chǎn)能2.55萬噸，通過在江蘇泗陽和四川綿陽的投資擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃，擴(kuò)大了公司在華東、西北市場的占有率，完善全國戰(zhàn)略布局。新項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后將新增產(chǎn)能0.96萬噸?？v向來看，在擴(kuò)產(chǎn)同時(shí)積極進(jìn)行產(chǎn)品升級以及參與院所合作項(xiàng)目，這使短期研發(fā)費(fèi)用上升的同時(shí)，中長期利好公司戰(zhàn)略發(fā)展。后期隨著產(chǎn)品投產(chǎn)及運(yùn)用，費(fèi)用或?qū)⑦M(jìn)一步下降。

　　中長期來看，政策紅利導(dǎo)向依舊明確，公司作為大口徑塑料埋地排水管龍頭將繼續(xù)受益于城市管網(wǎng)建設(shè)。2013年初，公司在手訂單4億元，同比增長約30%，同時(shí)公司BT項(xiàng)目將帶來新的利潤增長點(diǎn)。只要后期發(fā)貨速度恢復(fù)正常，盈利回升無憂。另外值得關(guān)注的是，公司股權(quán)激勵(lì)行權(quán)條件即要求公司年均增速達(dá)30%，表明管理層對公司運(yùn)營有信心。由于三季度收入減緩，下調(diào)13-15年銷量至1.8、2.5、3.4萬噸，公司13-15年EPS為0.63、0.93、1.22元(原0.7、1.01、1.34元)，對應(yīng)13年P(guān)E22倍，維持公司“買入”評級。

　　經(jīng)銷商頻頻欠賬違約 廈工股份患上激進(jìn)擴(kuò)張后遺癥

　　廈工股份（600815，SH）真是一波未平一波又起。山東代理商案件尚未了結(jié)，昨日（8月20日），廈工股份再涉兩宗河北下游代理商訴訟。

　　機(jī)械行業(yè)在前兩年下游增速放緩的情況下，依舊進(jìn)行激進(jìn)銷售。如今頻頻出現(xiàn)代理商拖欠貨款的情況，無奈之下，只能訴諸公堂尋求解決，廈工股份目前所處的困境，正是機(jī)械行業(yè)激進(jìn)擴(kuò)張后遺癥的縮影。

　　聯(lián)合信用評級公司張?jiān)鹿庹J(rèn)為，從結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)來看，由于目前廈工股份主要采用代理商和經(jīng)銷商的銷售模式。如果按揭業(yè)務(wù)最終客戶不履行還款義務(wù)時(shí)經(jīng)銷商不履行其擔(dān)保義務(wù)，或者經(jīng)銷商不履行其按期繳足

　　代理商訴訟風(fēng)波不斷

　　廈工股份昨日公告稱，代理商河北廈中機(jī)械銷售有限公司 （以下簡稱河北廈中）及其債權(quán)擔(dān)保人和河北正旭廈工工程機(jī)械銷售有限公司（以下簡稱河北正旭）及其債權(quán)擔(dān)保人因拖欠公司貨款，多次催繳未果，向廈門市中級人民法院對河北廈中及河北正旭提起民事訴訟。

　　目前，上述兩項(xiàng)訴訟案件一審尚未開庭。根據(jù)公告，兩起案件所涉及合計(jì)金額為3631萬元，占公司2012年度經(jīng)審計(jì)凈資產(chǎn)的0.77%。

　　“這些案件對公司凈利潤的影響取決于法院的判決結(jié)果。”廈工股份證券部人士對《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，不過出于謹(jǐn)慎性考慮，已經(jīng)按照應(yīng)收款項(xiàng)壞賬準(zhǔn)備計(jì)提政策計(jì)提了壞賬準(zhǔn)備合計(jì)約1700萬元。#p#分頁標(biāo)題#e#

　　實(shí)際上，這并非廈工股份第一次卷入下游經(jīng)銷商欠款漩渦。今年5月24日，因?yàn)榻?jīng)銷商山東臨沂旺力工程機(jī)械成套設(shè)備有限公司拖欠1386萬元貨款逾期未還，廈工股份也將其告上法庭。

　　目前，工程機(jī)械行業(yè)的銷售模式上主要是經(jīng)銷制和代理制，代理制的主要特點(diǎn)是代理商不買斷產(chǎn)品所有權(quán)，只是代理公司銷售產(chǎn)品，等產(chǎn)品銷售后再向公司開具成交確認(rèn)單。公司據(jù)此開具銷售發(fā)票，確認(rèn)銷售收入，銷售款項(xiàng)由客戶先劃到代理商帳戶，代理商再跟廠家結(jié)算。

　　這就意味著，如果行業(yè)形勢不好，下游客戶出現(xiàn)資金緊張，處于中間的經(jīng)銷商會出現(xiàn)回款難的問題，最終會傳導(dǎo)給公司，而且公司還要承擔(dān)存貨風(fēng)險(xiǎn)。

　　根記者了解，廈工股份從2010年開始逐步從代理制向經(jīng)銷制轉(zhuǎn)變，即經(jīng)銷商必須在產(chǎn)品發(fā)運(yùn)日后1~3個(gè)月內(nèi)買斷產(chǎn)品所有權(quán)，向公司支付貨款。

　　“現(xiàn)在代理制和經(jīng)銷制兩者都有，但主要還是代理制多一些。”廈工股份證券部人士表示，目前尚在過渡期，對于下游所欠貨款除了訴諸于法庭，還將對公司數(shù)額較大的應(yīng)收賬款進(jìn)行更為細(xì)致地追蹤，以防出現(xiàn)新的壞賬。

　　應(yīng)收賬款余額快速增長

　　“這么大的企業(yè)在全國各地銷售，而且以較為激進(jìn)的銷售方式擴(kuò)張，難以避免這樣的問題。”華創(chuàng)證券一位分析師對《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示。

　　“這個(gè)應(yīng)該算是行業(yè)的普遍問題了，因?yàn)榍皫啄甏蠹覕U(kuò)張搶市場，市場需求卻沒有相應(yīng)地?cái)U(kuò)大，對下游客戶的資質(zhì)審查就放得寬了一些。”廈工股份上述證券部人士坦言，公司遭遇的經(jīng)銷商拖欠貨款問題是此前激進(jìn)擴(kuò)張導(dǎo)致的。“公司披露得多是因?yàn)樵谛畔⑴斗矫姹容^積極，其他公司應(yīng)該也存在類似問題。”

　　事實(shí)上，在2011年和2012年宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩和房地產(chǎn)調(diào)控之下，工程機(jī)械行業(yè)為了搶奪市場，競爭呈“白熱化”狀態(tài)，激進(jìn)銷售在所難免。

　　廈工股份受行業(yè)影響，導(dǎo)致收入和凈利下滑。2012年，廈工股份實(shí)現(xiàn)營收81.5億元，同比下降32%；實(shí)現(xiàn)凈利潤1.23億元，同比下降79%；主營業(yè)務(wù)毛利率為10%，同比下降5%。

　　在激進(jìn)銷售之下，廈工股份的應(yīng)收賬款余額呈逐年快速增長，2011年和2012年分別為32.9億元、41.4億元，同比分別增長87%和26%。截至2012年末，公司應(yīng)收賬款占總資產(chǎn)比例為35%，賬齡在1年以內(nèi)的占80.72%。

　　進(jìn)入2013年，由于工程機(jī)械行業(yè)需求萎縮，復(fù)蘇緩慢，廈工股份的業(yè)績依舊未見好轉(zhuǎn)。7月20日，廈工股份預(yù)計(jì)今年上半年經(jīng)營業(yè)績將出現(xiàn)虧損，實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤虧損4000萬元到5000萬元。目前，卷入多起經(jīng)銷商欠款訴訟案件，對于廈工股份來說，無異雪上加霜。