事件：

　　公司公告已于 10 月30 日完成股權(quán)激勵授予，我們點評如下：

　　評論：

　　1、股權(quán)激勵授予日價格合適，攤銷成本較低。

　　由于授予日股價為 7.77元，低于股權(quán)激勵草案中的8.6元測算價，4649萬期權(quán)按授予日當年及之后三年解鎖(33%、33%、34%)測算的激勵成本約為1.1億，12-15年分別攤銷1054、5818、2968以及1194萬，今年攤銷成本對應(yīng)EPS僅為1分錢，對業(yè)績影響較小。

　　2、四季度仍有望接近預(yù)測區(qū)間上限。

　　公司上周公布前三季度業(yè)績同比增長86%主業(yè)單季EPS達0.25元超預(yù)期，但由于其對全年展望0～10%(主業(yè)增長30～46%)意味著Q4業(yè)績僅0.04~0.10元，環(huán)比大幅下降低于預(yù)期，導(dǎo)致股價有較大幅下降，我們前期對四季度也有些誤判。

　　但經(jīng)溝通和分析，我們認為，一是不少本應(yīng)確認到四季度的蘋果訂單被提前到三季度確認，導(dǎo)致三季度業(yè)績基數(shù)高，二是四季度相對是公司季節(jié)性淡季，同時年底費用會增加，另外，前期股價太高給股權(quán)激勵授予帶來較大成本壓力，也會使得公司在預(yù)測時更為保守。我們?nèi)哉J為，蘋果持續(xù)產(chǎn)能建設(shè)、公司打標焊接和光學量測新品放量，仍有望使最終業(yè)績偏上限，即全年做到7～10%增長。

　　3、怎樣看待大族未來的業(yè)績可持續(xù)性。

　　市場較多人擔心大族今年是頂峰利潤，明年可能下滑。但我們認為維持增長可期。

　　首先在蘋果方面，當前公司已有5個部門配合蘋果研發(fā)，未來還有可觀新品序列，公司雖然打標機占蘋果份額較高，但總的產(chǎn)品線占蘋果份額仍不足20%，其產(chǎn)品性價比相對日本、德國競爭對手優(yōu)勢明顯，雖明年蘋果總的激光設(shè)備采購量可能會下滑，但公司仍有望通過份額提升做到小幅增長。值得一說的是，公司的研發(fā)提升是全方位的，在傳統(tǒng)業(yè)務(wù)方面，公司的大功率激光切割和PCB 激光鉆孔機的行業(yè)地位在大幅提升，一旦行業(yè)觸底反彈，明年將有較大業(yè)績彈性。公司今年做完股權(quán)激勵，也將使公司管理層對明年的干勁更足。

　　4、維持“強烈推薦-A”和11元目標價，建議持續(xù)關(guān)注。

　　我們保守預(yù)計12年全年0.60元(主業(yè)0.48 元)，對應(yīng)當前8元股價僅12-14倍，預(yù)測明后年EPS0.60(主業(yè)0.55元)/0.80元，維持目標價11元，相當于今年扣非業(yè)績的23倍，繼續(xù)強推。我們認為，公司當前估值偏低且業(yè)績較為確定，股權(quán)激勵授予完成后市場所擔心的短期股價抑制因素消除，將迎來上漲動能。

　　5、風險提示：行業(yè)景氣大幅下滑，競爭加劇，大客戶集中及新業(yè)務(wù)拓展風險。